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股票操作中的九种通病
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在股市中，由于利益驱动特别强烈，因此，几乎每时每刻都有人在犯错误。"错误是伟大的导师，要使自己变得聪明，就必须向错误和挫折学习"。尽管股市没有记忆，同类的错误总是不断地沉渣泛起，让人一犯再犯。弄清股市操作的通病，经常以此为镜，也是走向成功的阶梯。
根据多年来股市正反两方面的经验、教训和笔者的切身体会，特将股市操作错误的通病解剖如下：
1、忽视震荡箱
许多人仅根据宏观经济面向好，就一厢情愿地指望股市一涨再涨，而忽视了扩容的压力和政策调控，淡化了箱型观念。以上海股市为例，实际上每年都有一个缓慢上移的震荡箱。如1995年是600-800点，1996年是800-1050点，1997年是1050-1250点，1998年是1200-1400点，若看不到每年箱型震荡的箱底和箱顶，就必然会在箱底空仓而踏空，在箱顶满仓而全线被套，把半年乃至一年的成果悉数揩光。
2、控制不好不同波段位置的仓位
在人气极旺的时候，许多新股民就迫不及待地入场，小赢了几次后，就自我感觉良好，迅速作出满仓决定，生怕资金搁着浪费了利息，而不仔细研判大盘是处于波段底部，还是中部，或是顶部，以致先赢后输。即使是一些老股民，包括机构，也往往因为对形势、政策、供求判断不准，在缩量的波段底部，人气散淡时恐惧杀跌轻仓，在放量的波段中部，人气恢复时从众建大半仓，而在放巨量的波段顶部、人气鼎沸时贪婪，追涨满仓。
3、热衷于做小差价而告别"黑马"
当大盘或个股经三大浪下跌见底后，主力为了拣回低价筹码，往往会反复震荡筑底，甚至将股价"打回老家去"。此时，许多人往往心态"抖忽"，将抄底筹码在赚到几角钱小差价后就拱手相让，套牢者见股价出现反弹，便忙不迭地割肉。指望再到下面去补回来。岂知，主力往往在底部采取连拉小阳，或单兵刺探再缩回的手法建仓，将底部筹码一网打尽后，便一路拔高，甚至创出新高，使"丑小鸭"演变成"小天鹅"。很多人就是因为贪图小差价而痛失底部筹码，甚至在走出底部时割肉，酿成了与"黑马"失之交臂的悲剧。
4、急于抢反弹而被深度套牢
股市中有时会出现一种连续几十个交易日单边上升后的"缓上急落"波段，指数或个股在急落时往往跌势猛、幅度深，主力不顾一切地杀跌，兑现获利盘。许多看不懂这种凶险走势的人，往往在见顶后的第一根"大黑棒"时就去抢反弹，好比是在半空中用手去接从高空掉落的一把尖刀那样地不合时宜，结果十有九套。随后就采用摊平法，越跌越买，在下跌第一波中就耗尽了资金，以致眼睁睁地看着下跌第二波、第三波的发生，直至底部时也无法动弹，陷入极其被动的境地。
5、不善于在上升左半球冲顶时分批了结
多数人在大盘个股处于顶部区时总是对市场利好有较高的预期，受旺盛人气的干扰比较大，对指数和个股创新高的期望值过高，急于扩大战果，以求暴利。因此，明明顶部区域特征明显，也不甘心于在上升左半球时分批了结；而到了见顶回落后，在下跌右半球之初，明明盈利已在减少，仍不忍心下手了结，乃至顶部反抽时又异想天开能"再创新高"，以致再次贻误了平仓出局、落袋为安的良机，导致顶部套牢。
6、患得患失，不愿及时止损
多数人买进股票后，抱着"非赚不卖"的念头，心往一处(上涨)想，劲往一处(上涨)使，而害怕想"亏损了怎么办"的问题，以致于指数或个股从顶部下跌5-7%时，仍死捂不放，执迷不悟，不甘心割肉认赔。哪怕指数、个股一跌再跌，也迟迟不愿作出反应，直到人气出现恐慌，损失扩大到难以承受的地步，才如梦初醒地杀跌出局。而此时，股价往往已接底部，割肉不久，股价便出现了大涨。
7、在反弹时用全部资金押在一只股票上，孤注一掷
有的人在底部踏空，心态很坏。当大盘反弹到中位时，便手忙脚乱，急于凭印象补仓，全线买进在整轮跌势中不跌反涨的高价强势股，试图赌一下。谁知，刚
买进，大盘反弹就夭折，所买的个股跳水更厉害，"整筐鸡蛋"全都被打碎。若适当分仓，买3-5只股票，还有获利个股与亏损个股对冲之机会。
8、在涨至波段中位时，不善于高抛低吸
通常从波段底部涨到中部，主力总会进行震荡洗盘，甚至筑双底，以提高市场平均持股成本，并降低自己的持股成本。很多人只看到放量后必上涨这种可能性，而看不到放量后回头的可能性，以致明明有较大的获利，顷刻化为乌有，甚至变成套牢。意志不坚者误以为反弹结束，便割肉出局，谁知稍后又涨了；先期在中部未抛出的人见股价又上来了，便吸取教训，及时"高抛"。谁知，这次股价真的上去了，遂造成了踏空"黑马"的错误。
9、只想赢大利，而看不上"小利"
许多人总是铭记着1996、1997年大牛市时指数上涨36%的辉煌历史,垂涎别人的成功，以此套用到震荡市、箱型市、平衡市、牛皮市、乃至弱市的盈利期望值，面对着一两天内就获利10%，面对涨停板，贪欲遂起，不肯将获利成果全部"拿下"，或"部分拿下"。岂知，此乃"脉冲"行情而已，次日便一路下挫，机会错失，由帐面盈利变成了实际亏损。在股市中，不善于在资金卡上做"小加法"的人，是不可能在资金卡上做"大加法"的。
揭秘主力炒作模式
中国龙投资网·财经信息·国内财经
/ 时间:2003-3-6 8:39:53
编者按：最近出版的《证券市场研究》刊出署名金学伟的文章《揭秘中国主力炒作模式窥探主力新的盈利手段》。文章结合中国股市历史上有过的各种盈利模式，对目前流行于股市的“寻找新盈利模式”进行了批判性论述。本报今日刊出该文的上篇，明天将刊登其下篇。
2002年，随着大市进一步趋弱，一个新的话题在证券投资机构和主力间流传，那就是“寻找新的盈利模式”。
十年一个大轮回
寻找新的盈利模式，折射出中国股市一个大轮回的结束。
股市本没有新的盈利模式。一切新的模式，都是对昨天而言的。就历史渊源来说，它们肯定是有过、用过，而后在新的市场条件下的翻版。一轮大牛市，无论是中国还是外国，其产生、发展，到衰老、终结的过程，实际上就是所有的盈利模式都粉墨登场一次，所有能用的手法都用过一遍，把所有潜在的获利空间都挖掘完毕的过程。只要还有一种方法，还能将已榨过几遍、几乎榨干的股票中再榨出一点油水来，哪怕一点点，牛市都不会终结。因此，所谓寻找新的盈利模式，实质上也折射出中国股市的所有能用的手法都已用尽，一个大轮回已经终结，而新的轮回尚未产生。
从价值回归到价值创造
回想一下吧。1994年，当大市刚从325
点起来，市场的主流口号是什么？是“价值回归”！当时，一大批股票都已接近净资产值，深圳的平均市盈率只有8倍多，上海的平均市盈率连
13倍都不到，全市场加权平均股价仅3.8
元。在这种情况下，做股票是不需要盈利模式的。瞎炒就瞎赚，不炒———买进不动就大赚。逮着任何一个死耗子，都能赚钱。
1996年，牛市再次起步，市场的主流口号变成了“价值发现”！当时，一大批类似长虹、海尔这样的股票，正等待着人们去重新认识，去体现它的真实价值。这些股票的价格之低难以想象。比如四川长虹，每股净资产7元，净利润2元，净资产加税后盈利超过9元，但股价却只有7元多。一大批主力，正是从这一点出发，以价值发现为主要的口号和盈利模式，并标榜主力的作用“就是把股票的真实价值用价格表现出来”。
但是，到1996至1997年间，由于价值发现在大面上已经结束，大部分股票的现有价值已被充分挖掘，有的甚至已超过预期的成长价值，尤其是主力集中炒作的一些重点股，已大幅超涨，一个新的口号便在主力中开始流传，那就是“价值创造”。有人直言不讳地宣称：“主力的作用不仅是发现价值，更要创造价值”。这个口号的提出，标志着中国股市已无法再靠价值，而要靠各种名堂的炒作—————盈利模式来推升了。
价值创造的三大法宝
中国股市的“价值创造”，早期基本上也是停留在这一层面上的。其主要手法无非三种：一是创造各种名目的概念以供炒作；二是改变上市公司的分配方案，使其有利于股价上升；三是提前反映利润，来进行寅吃卯粮式的掠夺性“开采”。
但随着越来越多的股票被掠夺性开采后，公司方面能作出有利股价上升的手段已越来越少，因此，价值创造便向新层次发展，并创造了如下手法。
产品买断法———由庄家高价买断上市公司的库压产品，给上市公司创造足够多的账面利润和增长率，配合二级市场炒作。至于买去的产品，有的被廉价处理；有的转了一圈，又回到上市公司的库里；有的甚至用船运出去，美其名曰出口，然后便倒进了海里。
现金输入法———直接由庄家给上市公司输入利润：或是以馈赠的名义，或是以子公司投资收益的名义，甚至连名义都不要，只问会计师事务所：你明说，把这个股票做到这个利润需要我拿多少现金？通过这种方法，新的价值被一个个创造了出来。
资产重组法———通过资产重组，一些低成长性企业获得了新的扩张空间；一些举步维艰的企业得以生存，甚至是基本面的根本改观；一些在激烈竞争中苦斗的企业互相结盟，改善了经营环境。
股市的核心基础是价值。价值吸引投资，也吸引炒作。一个大轮回，不管炒作的方法是什么，其基础目标很清晰，总是沿着价值主线发展的。比如，第一波总是从压得最深的股票开始的，可称之为价值回归。第二波总是从价值发现开始，通过横向比较和内在分析，找出公司的现有价值和预期的成长价值，然后把它体现在股价上。而第三波，因前两波已将股票的潜在价值充分地体现了出来，所以，它的炒作手法总是和各种名目的榨油相关联的。老实的，就从已被收割过的田头地边找一些被遗漏的麦穗；不老实的就采取各种手段，以各种方法“创造”新的价值，包括概念性价值，以供炒作。世界各国股市基本上都是沿这条轨迹发展的，中国股市当然也不能例外。
早期庄家特征
毫无疑问，这样的方式与后来的庄家有着重大区别。
首先，它不构成股票内在价值的篡改。炒作的基础是对公司潜在价值的诠释，其成功与否，取决于市势评判的正确与否、节奏把握得好不好，所选股票有无好的卖点，能否成为“大众情人”，激起市场的认同与追随。如“四小龙”炒作，其主要的卖点是小盘、高成长；陆家嘴炒作，其主要卖点是“东方曼哈顿”；“新上海概念”炒作的主要卖点是上海城市地位的提升。
其次，炒作的手段也不是以股盘控制和价格操纵为主，而是互相配合、瞬间突破、以群狼效应打破价格均衡，产生出最具爆发性的升力，激起市场的狂热。一旦炒到高处，原来的炒手同盟就会瓦解。
一句话，这是“由外向内”型的炒作，其焦点是对公司基本面的诠释。庄家所做的就是提早一步，把可供发挥的题材发挥出来，可供挖掘的价值挖掘出来，然后再让市场去认可它，接受它。因此，这样的做庄本质上仍属价值发现范畴，虽然有些发现有点幼稚，对基本面的图解也过于简单，过于概念化，但它毕竟不是“价值创造”，不是后来的做庄概念。
价值创造的始作俑者
最早1995,最迟在1996年，市场中开始出现了后来意义上的庄家。具体表现在持股比例提高；价格联盟式的庄家减少，单打独斗者增多；与上市公司的联系加强。前文所述的“产品买断法”，最早就产生于1996年的大牛市中。
具有讽刺意味的是，大手笔“创造价值”的始作俑者不全是市场炒手。1996年，在沪深两市争得不可开交时，为配合竞争需要，有几家公司被有幸选为龙头股，并被授意做高利润和分配方案。为此，这几家公司都付出了重大代价。比如，某一非常著名的公司，为配合需要，几乎搜刮了后几年的所有利润，把当年的中期利润做到了将近0.80元，并首创中期分配模式，实行大比例送股—————也因如此，后来这只股票从1996年高点跌落，再也没创造出新的辉煌，业绩始终在0.10元左右，股价也没再创过新高，即使在2001年6月的指数最高点时，其股价依然不到1996年的一半。另几家龙头公司的情况也一样。由此可见价值创造对股市的潜在危害有多大！
但是，虽然价值创造的先河已开，后来意义上的庄家模式已开始产生，但在这个阶段中，这种模式并未成为主流模式，绝大多数的主力、机构依然保持着某种“清纯”，习惯于从公司价值出发，来进行投资、炒作，和上市公司的勾兑主要集中在打听一些消息，并希望在炒作中获得上市公司的一些支持和配合，真正在做“价值创造”性工作的还比较少。直到1998年，根据笔者当时的盘面分析，有庄的股票也只占到30％。
遗患后市
早期的做庄是一种“由外向内”型的投资变种，其炒高的只是公司股价，公司内部的价值基础不会因此而受到重大破坏、扭曲。况且早期的庄家更多的是一些价格联盟，可以同获利，不可共患难，一旦炒到相对的高位，价格联盟十有八九会自动瓦解，所以价格也不可能炒得过高。因此，早期的庄家虽然也会给市场带来不良后果，但它的破坏性则要小得多，调整之后的恢复速度也比较快，而且在调整中，人们总能找到可供炒作、可供投资的股票。尤其是市场主力，总能通过不同的方法，找到一些可供操作的股票，以躲避大市调整带来的系统性风险。
从1996年开始逐步发展起来的做庄模式，则是一种“由内向外”型的炒作，炒家们总是先在公司内部搭好“积木”，然后再通过重兵控盘等手法进行炒作。回想一下就可以了：1996年那几个龙头股，上海石化、陆家嘴、爱建股份、深科技A等，没有一个股票不因此而大伤元气，难再恢复的，也没有一个主力可以再通过这几只股票来做庄赚钱。原因就在这样的盈利模式给股市带来的乃是双倍伤害：一方面是过度炒高的股价；另一方面是过度造高的公司业绩。因此，当炒作结束后，一方面，炒高的股价要向真实价值回归；另一方面，“真实价值”也是经过人为创造出来的。“寻找新的盈利模式”，这话题本身就发人深省。
主力的盈利模式将出现多元化。其中较好的模式将有下列几种——基于企业改造和利润最大化的德隆模式；基于公平价值的波段操作；基于成长的长期经营模式；基于价值突变与价值再认可的短促突击模式等。
是谁毁了庄家
从价值发现到价值创造，从连手炒作到独立做庄，从孤家寡人式的几个庄家到庄股泛滥，这是中国股市主力所走过的盈利之路。
不同盈利模式在不同阶段中，会有不同的效果。
作为大资金的拥有者，在价值回归阶段，不管集中投资方式，还是分散投资方式；是以股价操纵为目的做庄，还是发现趋势后，顺势做一把，其结果都一样，都能盈利。甚至因集中炒作的进出数量多，在价格上要掐头去尾——1只股票上涨10元，主力能赚5元就相当了不起了，因此，其最终获利反而比不上分散投资和顺势做一把的盈利大。
在价值发现阶段，由于股价要突破历史均衡点，打破人们对这一股票价格的传统认定，因此，分散投资的效果便开始减弱，集中的、以重兵突破式的炒作开始逐渐占据优势。尤其是在快速盈利上，重兵突破式的炒作更具有分散投资所不具备的优势——通过集中突破，可将股价快速地拉上历史最高平台，再通过各种方法，可使人们尽早地思考它，认识它，重新评定它的价值。一旦人们认识到了这一点，主力就可全身而退。
而在分散投资下，股票价值要靠市场去自我发现，这个过程有可能会非常漫长。我国股市主力的资金绝大部分来自贷款，具有严格的时间约定性和较高的融资成本。所以，主力既要考虑最终的获利，更要考虑获利的时间。否则，“中锋在黎明前死去”的事会经常发生。因此，在价值发现阶段，集中投资和重兵突破式的炒作已开始占据优势。
但由于这个阶段中，股价低于“公平价值”的个股很多，市场内生的上升动力还比较充足，所以对绝大多数主力来说，只要资金允许，并不一定要以重兵突破方式来获利，即使做庄，也不需要和上市公司多勾兑，去创造一些人为的价值。所以，尽管在价值发现阶段，有人就已开始在做价值创造工作，但大多数主力并不以此为业，毕竟，这种方法也有风险，至少在良心上有点不安。
但是，在价值创造阶段，特别是价值创造阶段的后期，绝大多数股票都已失去了正常的投资价值。
1999年和2000年，金鑫基金经理人波涛先生，因以分散投资方式管理名下资产，结果使金鑫基金的投资业绩大幅度落后于其他基金和大盘指数，最终只能被迫走人。与此相同的是另一名以发表《经济增加值》而著名的博士，在负责某大券商资产管理时出现重大亏损，而只能另谋高就。其间的原因并不在投资理念的冲突，而是他们都错误地将基于公平价值的投资方法，用在了一个错误的时间——价值创造阶段的后期。
庄股的毁灭
遗憾的是，任何一种模式，只有在刚开始时才会有效，也只有在少数人使用时才会有效。
做庄赢利的基础条件主要有两个。
一是价值能被大多数人认可；二是资金结构上的“大少小多”。相同的资金，在集中使用和分散使用下，其影响力会有很大区别。
1999年以前，做庄的成功率所以较高，是因为当时的市场，散户资金约占70％，主力资金仅占30％。而且在这30％的主力资金中，有很大部分都不是以做庄为主业的。这样，在整个资金比例上，便形成了极少数的庄家对绝大多数的潜在的跟势者。
而到1999年后，市场资金结构发生了根本变化，主力资金由原来的30％左右，突飞猛进为50％以上——估计至少是60％，而主力的行为又集体转向做庄。这样，整个市场就出现了大量的庄家市值对少量的跟势资金。庄股的出货也就成了重大问题。
2000年3月到2001年6月，我国股市走得特别疲惫，整个一年多的走势就像一头老牛拉着沉重的车子，在崎岖的山路上颠簸。但又走得非常顽强，每次回档都遭遇市场的顽强拒绝。其原因就在所有的庄家都想退而无法退场，只能勉力地维持股价，一点一点地往上推，期望于奇迹再现。同样，2001年6月以来的调整，尽管指数下跌幅度并不是最大的，但市场受到的伤害却是最深的，原因也在于此。
识时务者为俊杰
这并不是一句教训人的话，而是非常实在的话。所谓的时务，就是新的形势、新的格局、新的生存与发展方式。
对中国股市的新形势、新格局，可从下列几点去认识。
一、资金结构已发生了重大变化，从过去的少数机构资金对绝大多数的散户资金，变为相对多数的主力资金对相对少数的散户资金。
二、做庄作为一种主要的主力盈利模式，在过去数年中已被用到了极致，继续使用的余地已经不大，效果也不会见佳。
三、规范发展已经成为市场的主基调，不再是原来那种先发展，再规范，在发展中规范，而是在规范的状态下发展，价值创造的工作变得越来越难。
在这种格局下，主力的盈利模式也将出现多元化。其中较好的模式将有下列几种———基于企业改造和利润最大化的德隆模式、基于公平价值的波段操作、基于成长的长期经营模式、基于价值突变与价值再认可的短促突击模式等。
股票市场中常会有两种股票，一种是价值被人低估的，一种是业绩出现意想不到的高增长的。除此以外，市场观念和潮流的变化，也会引起一部分股票价值的重新认定。遇到这种情况，集兵突击式的炒作就可成立，并能取得重大的短期效果。事实上，自去年以来，这样的模式已经开始出现，如二三月间的深深房、6月的中海发展、今年1月的中信证券、中国联通等，都是主力抓住契机，进行重兵突击式的短炒。其中深深房炒的是房地产业上升有可能会带来市场对房地产股价值的重新认定。中信证券、中国联通炒的是定价太低，需要重新评定。其基本手法则和过去的大户做庄一样，都是先选对时间，选对股票，然后集中兵力，发挥群狼效应，进行重兵突击，在取得跟风效应后，就顺势而退，剩下的就让别人去折腾了。
由于这种炒作完全是基于股票价值的再认可，因此，对象选择和时机选择是成功的关键。并且在取得追涨效应后及时退出，也是重要的获利环节。过于恋战，期望能将所有的盈利都抓进口袋来，最终的结果很可能会身陷“越战泥淖”，难以自拔。
1995年，笔者在成都参加由中国证券报主办的首届证券分析理论研讨会，有幸与日本野村证券的一位副总裁共同主持同一个分组讨论，会间笔者曾详细请教过国外股市的情况：是不是也有那么多的人做庄？他说极少极少，原因并不全在监管，而在市场主体是机构，“当机构成为市场主体时，股票价格在大多数时间里都会保持一种均衡状态，谁要想打破这种均衡，谁就得冒最大的风险，但尽管如此，依然会有人去冒这个风险，以集中爆破方式，打破价格均衡，取得瞬间效果”。看来这种方式是在机构占主导地位的情况下，主力快速获利的一个常用途径。
集中投资和分散投资
集中投资还是分散投资，并无绝对的优劣之分。一是要看人，有人善于集中投资，有人善于分散投资。二是要看资金情况，有的管理的资金太多，无法集中到一两个股票上去。三是看个股情况和选择的盈利模式。比如，上述四种模式，第一、四种无疑是集中投资模式，而二、三种是分散、集中都可以的模式。但从投资效果讲，相对的集中肯定会优于分散。
2002年，在主力们纷纷谈论新的盈利模式时，笔者曾讲过这样一句话：不用去寻找新的盈利模式，也不存在新的盈利模式，一切盈利模式早就有了，只是被人们遗忘了。因此，与其费尽工夫去寻找新的模式，不如回想一下，我们的路是怎么走过来的，把它们梳理一遍，然后再回过头去，结合新的形势，重走一遍就得了。并说在一个以个人资金为主的市场里，主力就是主力；在一个以主力资金为主的市场里，主力就是散户，是放大了的散户。因此，新形势下的主力操作手法一定会和过去的大散户有共通之处。
而上述四种模式确实都不是新的，它们都已出现过，存在过，并一直被一部分成功的投资者在使用着。可以相信，在告别了无股不庄，无庄不做的时代后，上述四种模式一定会被越来越多的机构主力所接受，所广泛采纳。
信息来源:深圳商报
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